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定向增发监管从严 机构打造上市公司并购重组投行模式

来源:中国证券报-中证网    编辑:   
点击:24   时间:2017-2-6 下午 01:10:21  分享到人人网 分享到开心网 分享到QQ空间

       原标题:定增勒马机构资金临阵谋变

      □本报记者 徐金忠

      近来,监管部门对上市公司定向增发监管从严的态势已经明确。在这样的背景下,机构资金参与定增的热情却并未得到冷却,市场资金继续热烈追捧上市公司定向增发,导致定增市场上资金仍是熙熙攘攘。基金机构人士认为,监管从严的态势下,此前资金在定增上的获利手法已面临挑战,未来机构资金将出现分化和优胜劣汰,部分资金将在定增机会上更加精耕细作,寻觅不一样的投资路径。

      定增资金持续涌入

      近年来上市公司定向增发的发展速度无疑是惊人的。Wind数据显示,2014年定增规模开始出现爆发式增长,当年实际融资6822亿元;2015年融资突破万亿,比2014年多出一倍多;2016年继续保持高增长,全年定增融资接近1.7万亿元,创历史新高。具体来看,2016年共计600家上市公司顺利完成定增融资,598家融资规模超过1亿元。A股市场近年来更是频频出现“巨无霸”定增方案。定向增发无疑已经成为A股上市公司再融资的主流方式之一。

      上市公司定向增发给市场资金带来了不错的投资机会,身处一级半市场的定向增发成为机构资金青睐的标的。一般而言,定增投资的收益来源主要有三方面,包括折扣、阿尔法及贝塔收益,在合适的点位投资定增,能够提升获胜的概率。上市公司定增较厚的安全垫、相对体量较大、一定的锁定期等等,特别适合一些公私募基金机构资金布局其中。

      西南证券(6.920, 0.02, 0.29%)研报显示,2015年至今,定增主题基金发展迅速,目前共有41只定增主题基金,总规模近530亿元,其中32只已上市或即将上市交易,定增主题基金逐渐成为我国资本市场上一项重要的投资工具。与首批公募定增基金面世的2015年相比,短短一年时间公募定增基金快速扩容。除公募定增基金外,公私募专户产品、信托资金、银行资金、保险资金等同样是定增市场的重要参与者。Wind数据显示,截至去年底,信托公司成立的针对定向增发市场的证券投资信托产品多达几十只,已远远超出2015年全年15只的规模,而且进入去年下半年以来,定增类信托产品数量增长加快。

      资金的持续涌入,背后是定增市场相对丰厚的投资收益。Wind资讯数据显示,截至去年底,参与\*ST济柴(18.780, -0.25, -1.31%)定增的各方资金账面浮盈高达827.01亿元,定增规模大、定增价较低加上股价上涨,三者共同成就了定增参与者丰厚的浮盈。世纪游轮(61.540, -0.46, -0.74%)、圆通速递均因借壳上市让参与定增的资金方浮盈超过670亿元和370亿元。

      当然,定增市场上也有“坑”,在今年年初市场持续震荡低迷的环境下,上市公司定增价格“倒挂”的情况屡见不鲜。截至1月末,100多家上市公司股价相对定增发行价出现不同程度下跌,甚至有部分公司已出现超过30%的亏损幅度,意味着参与其中的资金已被套住。

      机构寻觅新路径

      事实上,定增大发展的势头已难再现。

      公募基金人士指出,部分机构“跟风”参与上市公司定增已是骑虎难下:一方面,政策“点刹”定增,特别是对大额定增等监管的趋严,私募资管新规为定增资金降杠杆等,政策正在给定增降温;另一方面,二级市场持续震荡走弱,上市公司定增机会的收益情况面临严峻挑战,定增价格倒挂、定增资金“踩坑”等情况屡见不鲜;另外,资金大量涌入上市公司定增,造成定增出现“卖方市场”,资金激烈竞争,定增折扣越来越小,甚至出现溢价定增,定增市场原有的生态环境和盈利模式已出现变化。

      在这样的背景下,携重金上阵的机构正在临阵谋变。去年下半年以来,已有基金机构提出将定增机会作为其中一类,进行投资产品的组合,即不将鸡蛋放在一个篮子里,而是将定增作为系列投资策略的一部分,“定增+”成为很多机构创新的方向。另外,上市公司定增往往与并购重组等密切相关,部分定增本身就是为上市公司并购重组募集配套资金,不少机构看到其中的机会,将定增的投资“点位”前移,已经有机构提出打造围绕上市公司并购重组的投行模式,资金在定增链条中的角色将更为灵活多变,由此也是拓宽了资金的获利途径,与上市公司等形成多赢的局面。

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